Рассмотрим  основные  для  дальнейшего  понятия  дисконт-функции  и  нормы
дисконта.  (Термины  используем в соответствии с отраженной в монографии [5]
традицией.)

  Важно  с  самого  начала  осознать, что 1 руб. сейчас и 1 руб. через год -
это  совсем  разные  экономические  величины. Дисконт-функция как функция от
времени  как  раз  и  показывает,  сколько  стоит  1 рубль в заданный момент
времени,  если  его  привести к начальному моменту. Например, "инфляционная"
дисконт-функция  на  27 мая 1996 г. равна 1/12000, поскольку индекс инфляции
на  этот момент равен 12000 (округленно), если в качестве начального момента
принять  март  1991  г. (по данным Лаборатории эконометрических исследований
Московского  государственного  института электроники и математики). При этом
индекс  инфляции  показывает сравнительную покупательную способность рубля -
на  12000 руб. мая 1996 г. можно купить (в среднем) столько же, сколько на 1
рубль в марте 1991 г.

  В  то  же  время "банковская" дисконт-функция учитывает упущенную выгоду -
если  бы  1  рубль  был  вложен  в банк с фиксированной процентной ставкой в
неизменных  ценах,  равной,  например,  10%  годовых, то за 5 лет и 2 месяца
(март  1991  г.  -  май  1996 г.) он превратился бы в 1,64 руб. в неизменных
ценах  (марта  1991  г.),  т.е., с учетом инфляции, в 19655 руб. мая 1996 г.
Отметим,   что,  строго  говоря,  реальная  дисконт-функция,  как  и  индекс
инфляции,   является  функцией  двух  аргументов  -  начального  и  текущего
моментов    времени.    Очевидно,   в   определении   дисконт-фактора   есть
неопределенность,  по  крайней  мере  такая  же,  как  в определении индекса
инфляции,  для  которого  неопределенность связана с возможностью выбора той
или  иной  потребительской корзины (естественная потребительская корзина для
данного  региона или инвестиционного проекта может отличаться от таковой для
экономики   в  целом  и  для  товаров  народного  потребления  в  частности,
поскольку  завод  потребляет иные виды материальных ценностей, чем человек),
тех  или  иных цен в реально имеющемся диапазоне, а также зависит от степени
заинтересованности   организации,   рассчитывающей   индекс.   Так,   индекс
Госкомстата  (при  отсчета  от  марта  1991  г.)  в два с лишним раза меньше
индекса  независимых  исследователей,  в  частности,  рассчитанного по нашей
методике.  Причины  коренятся в печальной истории статистики в нашей стране.
Коротко  говоря,  одна  группа  причин связана с желанием угодить заказчикам
(высшим    государственным    органам),    другая   -   с   профессиональной
некомпетентностью.  Подробнее  "история  с  инфляцией" изложена в монографии
[6].

  Подведем  итоги.  Дисконт-функцию  можно  разложить  на две составляющие -
общую  для  экономики в целом и специфическую для данной отрасли или данного
инвестиционного   проекта.  Если  дисконт-функция  -  константа  для  разных
отраслей,  товаров и проектов, то эта константа называется дисконт-фактором,
или просто дисконтом..

  Общая   дисконт-функция   определяется   совместным   действием   реальной
процентной  ставки  и индекса инфляции. Реальная процентная ставка описывает
"нормальный"   рост  экономики  (т.е.  без  учета  инфляции).  В  стабильной
ситуации  (при  "долговременном  конкурентном  равновесии"), как известно из
экономической  теории, доходность от вложения средств в различные отрасли, в
частности,  в  банковские  депозиты,  должна  быть  одинакова. В современных
условиях  эта  величина  (норма  рентабельности)  равна примерно 6-12% (см.,
например,  [7]).  Примем  для  определенности  максимальное значение, равное
12%.  Другими  словами, 1 рубль через год превращается в 1,12 руб., а потому
1  рубль  через  год  соответствует  1/1,12  = 0,89 руб. сейчас - это и есть
максимально возможное значение дисконта.

  Обозначим  дисконт  буквой С. Как установлено выше, С - число между 0 и 1,
точнее,  максимально возможное значение дисконта равно 0,89. В общем случае,
если  q - банковский процент (плата за депозит), т.е. вложив в начале года в
банк  1  руб.,  в конце года получим (1+ q) руб., то дисконт определяется по
формуле

                          С = 1 / (1+ q)      (1).

Отметим,  что  при  таком подходе полагают, что банковские проценты платы за
депозит  одинаковы  во  всех  банках.  Более  правильно было бы считать q, а
потому  и С, нечисловыми величинами, а именно, интервалами [q1 , q2] и [С1 ,
С2]  соответственно.  При этом связь между интервалами определяется формулой
(1):

                   С1 = 1 / (1+ q2) , С2 = 1 / (1+ q1) .

Следовательно,  выводы, полученные с помощью рассматриваемых величин, должны
быть   исследованы   на  устойчивость  (в  инженерной  среде  принят  термин
"чувствительность")  по  отношению  к  отклонениям  этих  величин в пределах
заданных интервалов.

  Обозначим   дисконт-функцию   C(t)   как  функцию  времени  t.  Тогда  при
постоянстве дисконт-фактора во времени дисконт-фунция имеет вид

                             C(t) = С^t,    (2)

т.е.  С  возводится  в  степень  t. Согласно формуле (2) через 2 года 1 руб.
превращается  в  1,12  х 1,12 = 1,2544, через 3 - в 1,4049, следовательно, 1
руб.,  полученный  через  2  года,  соответствует  79,72 копейки сейчас, а 1
руб.,  обещанный  через  3  года,  соответствует  0,71  руб. сейчас. Другими
словами,  С(2)  =  0.80 (с точностью до двух знаков после запятой), а С(3) =
0,71.

  Если  дисконт-фактор  меняется  год  от  году,  в  первый год равен С1, во
второй  год  -  С2  ,  в третий год - С3 ,..., в t - ый год - Сt , то в этом
общем случае дисконт-функция имеет вид

                      C(t) = С1 С2 С3 ... Сt .    (3)

Пусть,  например,  С1  = 0,8, С2 = 0.7, С3 =.0.6, тогда согласно формуле (3)
имеем  C(t)  =  0,8  х  0,7  х 0.6 = 0,336. Если С1 = С2 = С3 =... = Сt , то