2. Индекс рентабельности инноваций Jr.
   Рассмотренный   нами   метод   дисконтирования   -   метод    соизмерения
разновременных затрат  и  доходов,  помогает  выбрать  направления  вложения
средств в инновации, когда этих средств особенно мало. Данный метод  полезен
для организаций,  находящихся  на  подчиненном  положении  и  получающих  от
вышестоящего  руководства  уже  жестко  сверстанный  бюджет,  где  суммарная
величина возможных инвестиций в инновации определена однозначно.
   В таких ситуациях рекомендуется  проводить  ранжирование  всех  имеющихся
вариантов инноваций в порядке убывающей рентабельности.
   В  качестве  же  показателя  рентабельности  можно  использовать   индекс
рентабельности. Он  имеет  и  другие  названия:  индекс  доходности,  индекс
прибыльности.
   Индекс рентабельности представляет собой соотношение приведенных  доходов
к приведенным на эту же дату инновационным расходам.
   Расчет индекса рентабельности ведется по формуле:
   , (11.2)
   где
   JR - индекс рентабельности
   Дj - доход в периоде j
   Kt - размер инвестиций в инновации в периоде t.
   Приведенная формула отражает в числителе величину доходов, приведенных  к
моменту начала реализации инноваций, а в знаменателе - величину инвестиций в
инновации, продисконтированных к моменту начала процесса инвестирования.
   Или иначе можно сказать - здесь сравниваются две части  потока  платежей:
доходная и инвестиционная.
   Индекс  рентабельности  тесно  связан  с  интегральным   эффектом,   если
интегральный эффект Эинт положителен, то индекс рентабельности  JR  >  1,  и
наоборот.  При  JR  >  1   инновационный   проект   считается   экономически
эффективным. В противном случае JR < 1 - неэффективен.
   Предпочтение в условиях жесткого дефицита средств должно  отдаваться  тем
инновационным решениям, для которых наиболее высок индекс рентабельности.
   3. Норма рентабельности Ер представляет  собой  ту  норму  дисконта,  при
которой  величина  дисконтированных  доходов  за  определенное   число   лет
становится равной инновационным вложениям. В этом случае  доходы  и  затраты
инновационного проекта определяются путем приведения  к  расчетному  моменту
времени.
   , и
   Данный показатель  иначе  характеризует  уровень  доходности  конкретного
инновационного решения, выражаемый дисконтной ставкой,  по  которой  будущая
стоимость денежного потока от инноваций  приводится  к  настоящей  стоимости
инвестиционных средств.
   Показатель нормы рентабельности имеет другие названия:  внутренняя  норма
доходности. Внутренняя норма прибыли, норма возврата инвестиций.
   За рубежом расчет нормы рентабельности часто применяют в качестве первого
шага количественного анализа инвестиций. Для дальнейшего анализа отбирают те
инновационные  проекты,  внутренняя  норма  доходности  которых  оценивается
величиной не ниже 15-20%.
   Норма  рентабельности  определяется  аналитически,  как  такое  пороговое
значение рентабельности, которое обеспечивает равенство  нулю  интегрального
эффекта, рассчитанного за экономический срок жизни инноваций.
   Получаемую расчетную величину Ер сравнивают с требуемой инвестором нормой
рентабельности.   Вопрос   о   принятии   инновационного    решения    может
рассматриваться, если значение Ер не меньше требуемой инвестором величины.
   Если инновационный проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то
значение  Ер  указывает  верхнюю  границу  допустимого   уровня   банковской
процентной ставки, превышение которого  делает  данный  проект  экономически
неэффективным.
   В случае, когда имеет  место  финансирование  из  других  источников,  то
нижняя  граница  значения  Ер  соответствует  цене  авансируемого  капитала,
которая может быть рассчитана как средняя арифметическая взвешенная величина
плат за пользование авансируемым капиталом.
   Рассмотрим  условный  пример.   Для   реализации   крупного   изобретения
потребовалось привлечь долгосрочные  кредиты,  акции  и  часть  госбюджетных
ассигнований. Доля перечисленных источников  и  годовое  начисление  на  них
представлены в таблице.
   Таблица 11.2

   Источники финансирования
   Доля, %
   Начисление в год, %
   Долгосрочные кредиты
   40,0
   12,0
   Акции
   40,0
   15,0
   Бюджетные средства
   20,0
   -
   Итого
   100,0


   Цена авансируемого капитала, соответствующая min Ер, составляет (12 + 15    4. Период окупаемости То  является  одним  из  наиболее  распространенных
показателей оценки эффективности инвестиций. В отличие  от  используемого  в
нашей практике показателя "срок окупаемости капитальных вложений", он  также
базируется не на прибыли, а на денежном потоке с  приведением  инвестируемых
средств в инновации и суммы денежного потока к настоящей стоимости.
   Инвестирование в условиях рынка сопряжено со значительным риском  и  этот
риск тем больше, чем длиннее срок окупаемости вложений. Слишком  существенно
за это время могут измениться и  конъюнктура  рынка,  и  цены.  Этот  подход
неизменно  актуален  и  для  отраслей,  в  которых  наиболее  высоки   темпы
научно-технического прогресса и где появление новых технологий  или  изделий
может быстро обесценить прежние инвестиции.
   Наконец, ориентация на показатель "период окупаемости" часто избирается в
тех случаях, когда нет уверенности  в  том.  Что  инновационное  мероприятие
будет реализовано и потому владелец средств не рискует  доверить  инвестиции
на длительный срок.