краткосрочном аспекте и финансирования подъема в  будущем  во  многом  будут
определяться уровнем нормы сбережений населения.

   Официальная  статистика  (Госкомстат)  традиционно  дает  уровень   нормы
сбережений  населения  почти  в  25%  (тонкая  линия  на  графике  1).  Если
скорректировать данные Госкомстата с учетом вывоза и продаж валюты, то  доля
личных сбережений в доходе составит около  8-10  %  личного  дохода  (жирная
линия на графике 1). Пересмотр подхода к покупкам и  продажам  валюты  имеет
весьма далеко идущие последствия.  Необходимо  снижать  оценку  как  личного
дохода, так и сбережений на размер продаж валюты (см. Приложение - п.1).

   За последние пять лет наблюдается все  более  значительный  разрыв  между
успокаивающе высокой официальной нормой сбережений и фактической. Доллар был
в значительной степени вытеснен  из  розничного  товарооборота,  но  остался
предпочтительным  средством  платежа  и  сбережения,  которое   обеспечивает
сохранность  и  ликвидность  семейных   ресурсов   при   крупных   покупках,
дорогостоящих поездках и т.п. Небольшой рост доходов и потребления в 1997 г.
не нарушил тенденцию последних  лет  к  сокращению  скорректированной  нормы
сбережений. В целом (оставляя  в  стороне  социальные  различия)  российское
население к началу оживления в  экономике  пытается  увеличить  потребление.
Стабилизация цен  и  высокий  процент  по  долгосрочным  вкладам  не  создал
должного стимула для связывания сбережений. Причиной этого является бедность
большей  части  населения,  недоверие  среднедоходных  групп  к  большинству
финансовых институтов.  Состоятельные  группы  решают  проблему  оптимизации
рисков и доходности другими методами. Одновременно нехватка (слабость) таких
важных сегментов частной финансовой системы,  как  накопительные  пенсионные
фонды, страховые фонды и др. оставляют  за  долларом  важную  функциональную
роль.
   График 1: Доля сбережений в  личном  доходе  (%):  официальная  норма  на
официальный доход,  соответственно  скорректированный  объем  сбережений  на
скорректированный доход - см. Приложение.


   По данным Госкомстата, в 1997 году население сберегло 2% дохода  в  форме
прироста вкладов в банках и ценных  бумагах,  2%  дохода  в  форме  наличных
рублей и  22%  в  форме  наличных  долларов  и  другой  иностранной  валюты.
Последняя величина  представляется  наиболее  спорной.  Объем  сбережений  в
валюте оценивается Госкомстатом на основании данных о валовой продаже валюты
в обменных пунктах. Если принять эти данные, то окажется, что за годы реформ
на руках у населения скопилось 170 млрд.  долларов  или  40%  всех  наличных
долларов  вне  банковской  системы  США,  что  выглядит   невероятным.   При
официальной норме сбережений  за  6  лет  реформ  у  населения  должна  была
накопиться (с учетом обесценения и доли  доходов  населения  в  национальном
доходе) сумма равная примерно половине годового ВВП.

   Разберемся, насколько реальны такого рода оценки на примере 1997 г. Почти
40% купленной за год валюты было обратно поменяно на рубли, почти столько же
вывезено за рубеж "челноками", около 10% вывезено туристами. Таким  образом,
реальный прирост сбережения в  наличной  валюте  составил  всего  3%  личных
доходов (см. график 2), и общая накопленная за 6 лет сумма  наличной  валюты
на руках населения оценивается в 20-25 млрд. долларов.
   График 2: Структура использования личных доходов в 1997 г.


   На графике 3 представлено отношение всех накопленных сбережений населения
к среднему месячному  доходу.  Как  видно,  в  настоящее  время  накопленные
сбережения у населения  не  превышают  трех  месячных  доходов  (раскладывая
сбережения богатых на  все  население).  Для  сравнения,  в  США  сбережений
населения "хватило" бы больше чем на 2 года. Фактически  это  означает,  что
нельзя рассматривать неорганизованные сбережения как  "свободный  ресурс"  -
они часть системы буферных сбережений (кроме как у наиболее богатых  групп),
необходимых для нормального  функционирования  семейных  хозяйств.  Наличные
валютные сбережения  на  порядок  меньше  тех,  на  которые  можно  было  бы
рассчитывать при 25% норме сбережений, хотя и составляют значительную  часть
накоплений населения. А  те  наличные  рубли,  которые  находятся  на  руках
населения, вряд ли удастся привлечь в банковскую сферу только повышая ставку
процента, поскольку они необходимы для простого обеспечения товарооборота.
   График 3: Отношение накопленных  сбережений  населения  к  среднемесячным
личным доходам (в месяцах).


   Результаты нашего анализа  подтверждают  в  высшей  степени  рациональное
поведение российского населения и  участников  финансовых  рынков.  Объектом
экономической  политики,  направленной  на  повышение  сбережений,  является
фактически  не  дезориентированный  одиночка,  а  весьма   образованное   по
сравнению  с  большинством  даже  развитых  стран  мира  население,  которое
грамотно решает проблему оптимизации использования своих денежных ресурсов в
неблагоприятных условиях слабости финансовой системы, тяжелого опыта  начала
90-х гг.  Корректировки  официальных  данных  подтверждают  необоснованность
надежд на финансирование новых  капиталовложений  за  счет  неорганизованных
сбережений населения. Потребуется длительная  работа  по  формированию  всех
сегментов частной финансовой системы, обеспечения ее  надежности  для  того,
чтобы поднять текущую норму накопления  и  втянуть  сбережения  населения  в
процесс финансирования подъема.

   Приложение.
   Официальная статистика - необходимые корректировки:
   1. Личный доход.
   Корректировка сбережений, в первую очередь  связанная  с  недостатками  в
оценке сбережений в наличной валюте, вызывает необходимость в  корректировке
официальных оценок общей  величины  личных  доходов.  В  связи  с  тем,  что
развитие теневой экономики в последние годы  затрудняет  получение  надежных
статистических  данных  о  доходах,  Госкомстат  использует  для  их  оценки
балансовый метод, т.е. приравнивает их  сумме  расходов  населения.  Расходы
включают в себя расходы на оплату товаров и услуг, уплату налогов и  текущие
сбережения. Если  строго  придерживаться  такой  методологии,  то  из  общей
покупки населением валюты необходимо  учитывать  в  расходах  только  чистый
прирост наличной валюты на руках у населения и расходы  российских  туристов
за рубежом. Продажа валюты населением должна быть исключена из сбережений (и
из дохода), поскольку она представляет собой сокращение валовых  сбережений.