крайней мере, могло бы интерпретироваться как) изменение позиции государства,
принятие им идеи саморегулирования. Пока, к сожалению, таких примет немного. С
другой стороны, практически каждый конкретный вопрос в законодательстве
решается с "позиции силы".

Так, в Положении о ценных бумагах и фондовых биржах предусмотрено
лицензирование деятельности по ценным бумагам как исключительной. Это - еще
одно свидетельство желания государства вмешиваться в деятельность граждан. При
этом стремление к контролю так сильно, что практически не принимаются во
внимание соображения о возможном ущербе, простоте и непротиворечивости правил
и т.п. По видимому, разумнее было бы отказаться от идеи лицензирования
деятельности организаций по ценным бумагам как исключительной. В настоящее
время рынок еще не достаточно развит, чтобы ограничивать круг деятельности
бизнесменов той или иной сферой. Опыт работы больших инвестиционных компаний
показывает, что в ближайшее время работа на рынке ценных бумаг является отнюдь
не самым выгодным видом инвестиционной деятельности. На этом фоне лишение
лицензии компаний, получающих основной доход не от операций с ценными
бумагами, может оказаться губительным.

Как это ни печально, в законодательных актах до сих пор не появилось даже
адаптированного к современности определения ценной бумаги. Уже неоднократно
отмечалась бессмысленность использования "бумажной" терминологии на
современном этапе функционирования рынка. Увы, до сих пор из самых разных уст
можно услышать речи о том, что "простые граждане хотят пощупать бумагу с
золотым обрезом и восемью степенями защиты". Между тем практика деятельности
крупных эмитентов уже доказала мягко говоря несоответствие истине этого
тезиса.

Среди реально неработающих норм следует упомянуть ограничения, требующие
полного распределения уставного капитала среди учредителей на момент
учреждения общества. В условиях практически ненасыщенного рынка это требование
будет восприниматься как досадная помеха и эмитентами, и инвесторами. Видимо,
следует разрешить открытую подписку в момент учреждения общества, поставив
лишь одно ограничение: оплата учредителями своей доли уставного капитала
является обязательным условием регистрации выпуска ценных бумаг.

До сих пор не существует документов, регламентирущих ведение реестра
акционеров общества. При действующем уже больше года запрете на акции на
предъявителя отсутствие правил учета именных акций более чем странно. На
современном этапе развития мирового рынка ценных бумаг представляется
абсурдной регламентация формы существования "бумажных" выпусков, защищенных
сертификатов с подписями членов общества и пр. Остается надеяться, что в
ближайшее время будут легализованы выпуски безналичных акций и утверждены
отвечающие международным стандартам рекомендации по правилам их учета (проект
инструкции такого рода, разработанной одним из авторов данной статьи,
публикуется ниже).

Отдельного упоминания заслуживает обращение выпущенных в РСФСР ценных бумаг за
рубежом и ценных бумаг иностранных эмитентов в РСФСР. Принято решение о
квотировании допуска ценных бумаг на эти рынки. Эти положения представляются
не поддающимися реализации и контролю. Страшно подумать, какая свобода для
произвола возникает при попытке их применить. Необходиимо установить общую
процедуру допуска выпусков ценных бумаг на внешний и на внутренний рынки,
согласованную исключительно с Законом об иностранных инвестициях, и принять
правила налогообложения внешних операций и выплат по ценным бумагам в руках
зарубежных держателей.

Реально не сработают и ограничения на единство цены акций при открытой
подписке, и устанавливаемые различными инструкциями ограничения на выкуп и
перепродажу собственных акций. Разумной контрольной мерой по этому кругу
вопросов является требование открытости ценовых условий совершения всех сделок
при подписке и при операциях эмитента (и его должностных лиц) с собственными
ценными бумагами.

Вопросы, связанные с деятельностью фондовых бирж, заслуживают отдельного
рассмотрения. Хочется лишь отметить, что разделы постановлений, касающиеся
деятельности фондовых бирж, написаны в соответствии с духом складывающегося в
настоящее время биржевого законодательства. Наметившаяся тенденция к
игнорированию реальностей формирующегося рынка, сопровождающаяся
безосновательным страхом перед биржевым движением и непониманием его сути,
может привести к полному параличу товарного и фондового биржевого рынка в
самом ближайшем будущем.

Впрочем, уже найдены формы организации рынка, не подпадающие под биржевые
ограничения. Не исключается и такой вариант развития событий, при котором
фондовый рынок в России вообще не будет содержать института под названием
"биржа", и это совершенно не будет никому мешать.

Вполне возможно, что аналогичные результаты будут достигнуты и по всем
остальным вопросам, которые пытаются сейчас загнать в рамки законов, не
имеющих отношения к реальности. А так как развитие рынка можно теперь
остановить только пулеметами и колючей проволокой, но не законами,
разработчикам этих эаконов все-таки неплохо было бы обратить внимание на
реалии уже существующей экономической системы. 
-------------------------------------------------------------------------------







-------------------------------------------------------------------------------
                                   Г.Сапов
РИНАКО: ПЕРВЫЕ ИТОГИ (ОПЫТ РАБОТЫ С БЕЗНАЛИЧНЫМИ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ).


-------------------------------------------------------------------------------
Данный материал впервые был опубликован в составе сборника научных трудов
Института коммерческой инженерии