поводом к изменению предположений, касающихся будущей политики  центрального
банка или правительства. Изменения в самой  функции  ликвидности,  вызванные
появлением новостей, которые побуждают к пересмотру предположений,  зачастую
носят  скачкообразный  характер  и  потому  дают   импульсы   к   столь   же
скачкообразным изменениям нормы процента. Вероятность  роста  активности  на
рынке облигаций возникает лишь  в  той  мере,  в  какой  появление  новостей
по-разному  интерпретируется  различными  людьми  или  по-разному   затронет
индивидуальные  интересы.  Если  новости  оказывают  совершенно   одинаковое
влияние на суждения и запросы каждого, то норма процента (как она отражается
в цене облигаций и долговых обязательств) приспособится к новой ситуации без
малейшей необходимости рыночных сделок купли-продажи.
   Таким образом, в простейшем случае, когда все  люди  одинаково  мыслят  и
находятся в одинаковом положении, изменения обстоятельств или  предположений
не в состоянии вызвать какого-либо перелива денег -  просто  норма  процента
изменится настолько, насколько это необходимо для того, чтобы нейтрализовать
возникающее при прежней норме процента стремление  каждого  отдельного  лица
изменить величину сохраняемой наличности в ответ на новые обстоятельства или
предположения. А поскольку все одинаково меняют свои представления  о  норме
процента, которая побудила бы их пересмотреть размер хранимой наличности, то
не последует никаких сделок по купле-продаже.
   Каждой   конкретной   совокупности    обстоятельств    и    предположений
соответствует своя определенная норма процента, и ни перед кем не  возникнет
вопрос о каком-либо изменении своего обычного запаса наличных денег.

   Как правило, перемены  в  обстоятельствах  или  предположениях  порождают
некоторую перетасовку хранимой наличности в руках отдельных лиц, так как  на
деле эти перемены оказывают различное влияние  на  разных  людей  -  отчасти
ввиду различия среды, в которой они действуют, и мотивов, ради  которых  они
держат наличные деньги,  и  отчасти  ввиду  неодинаковой  осведомленности  и
разного толкования новой ситуации. Поэтому новый равновесный  уровень  нормы
процента сопряжен с перераспределением хранимых денег. Тем не  менее  именно
изменение нормы процента, а не перераспределение наличности  -  тот  момент,
который заслуживает нашего главного внимания.  Перераспределение  наличности
связано с индивидуальными различиями, но действительно существенное  явление
происходит в простейшем случае. К тому же  и  в  общем  случае  сдвиг  нормы
процента выступает обычно как наиболее примечательный результат  реакции  на
появление новых данных. Движение цен на  облигации  происходит,  как  обычно
пишут в газетах, "вне всякой связи с активностью рыночных сделок". Так оно и
должно быть, если принять во внимание, что индивидуальные реакции на новости
имеют между собой гораздо больше сходства, чем различий.
   II
   Хотя сумма наличных денег, которую отдельное лицо решает придержать, имея
в  виду  коммерческий  мотив  или  мотив  предосторожности,  и  не  является
совершенно независимой от того, что держится по спекулятивному  мотиву,  все
же в  первом  приближении  целесообразно  рассматривать  размеры  этих  двух
категорий хранимой наличности как не зависящие в основном  одна  от  другой.
Поэтому для целей дальнейшего анализа  мы  можем  соответственно  расчленить
нашу проблему.
   Пусть размер  наличности,  отвечающий  трансакционному  мотиву  и  мотиву
предосторожности, есть M1, а размер  наличности,  отвечающий  спекулятивному
мотиву, есть M2. Соответственно этим двум подразделениям наличных  денег  мы
получим две функции ликвидности -L1 и L2.  L1  зависит  главным  образом  от
уровня дохода, тогда как L2 - главным образом от  определенного  соотношения
между текущей нормой процента и состоянием выжидания. Итак:
   M = M1 + M2 = L1(y) + L2(i) ,
   где L1 - функция ликвидности  с  Y  в  качестве  аргумента,  определяющая
величину M1, а L2 - функция ликвидности от нормы  процента  r,  определяющая
величину M2. Отсюда вытекает необходимость рассмотрения трех вопросов:
   1. в каком отношении находятся изменения М к Y и r;
   2. что определяет характер зависимости L1;
   3. что определяет характер зависимости L2.
   1. Отношение изменений М и Y и r зависит в первую очередь от того,  каким
путем происходят изменения М. Предположим, что М состоит из золотых монет  и
что изменения М могут иметь  место  только  в  результате  возросшей  добычи
золота в данной хозяйственной системе. В  этом  случае  изменения  М  прежде
всего прямо связаны с изменениями Y, поскольку новое  золото  выступает  как
чей-то доход. Точно те же условия сохраняются и в случае, когда изменения  М
вызваны тем, что правительство печатает деньги для  покрытия  своих  текущих
расходов,- здесь также новые деньги выступают как чей-то доход. Однако новый
уровень дохода не установится настолько высоко, чтобы  весь  прирост  М  был
поглощен потребностями расширения  фонда  M1.  Какая-то  часть  денег  будет
уходить на покупку ценных бумаг или других активов,  пока  r  не  упадет  до
такого уровня, что вызовет рост величины M2 и одновременно Y, так что  новые
деньги  будут  поглощены  либо  M2,   либо   M1,   дополнительно   возросшим
соответственно  росту  Y,  вызванному  падением  r.   Мы   приходим   здесь,
следовательно, к тому же положению, которое создается и в том случае,  когда
новые  деньги  могут  быть  выпущены  лишь  посредством  установления  более
либеральных условий банковского кредита, побуждающих отдельных лиц продавать
банкам долговые обязательства  или  облигации  в  обмен  на  новые  наличные
деньги.
   Поэтому не будет ошибкой принять последний  случай  как  типичный.  Можно
допустить, что  изменение  М  действует  посредством  изменения  r,  которое
приводит к новому состоянию  равновесия  отчасти  за  счет  изменения  M2  и
отчасти за  счет  изменения  Y,  а  значит,  и  M1.  Распределение  прироста
наличности между M1 и M2 в новом положении равновесия зависит от  того,  как
реагируют инвестиции на уменьшение нормы процента и доход  -  на  увеличение
инвестиций (99) . Поскольку Y отчасти зависит от r, необходимо, чтобы данное
изменение  М  вызвало  настолько  значительное  изменение  r,  при   котором
изменения M1 и M2 в совокупности соответствовали бы изменению М.
   2. Не  всегда  давался  ясный  ответ  на  то,  определяется  ли  скорость
обращения денег по отношению к доходам как  отношение  Y  к  М  или  же  как
отношение Y к M1. Я все же предложил  бы  принять  ее  в  последнем  смысле.
Тогда, если V есть скорость обращения денег по отношению к доходу, то ,
   Разумеется, нет основания полагать, что V есть  постоянная  величина.  Ее
значение будет зависеть от характера банковской и промышленной  организации,
от обычаев, от распределения дохода между различными классами и от  издержек
хранения бездействующих наличных денег. Тем  не  менее  если  иметь  в  виду
короткий период времени и не предполагать существенных изменений  любого  из
этих факторов,  то  мы  можем  рассматривать  V  как  достаточно  постоянную
величину.