платить  по  своим  займам,  может  сыграть  главную  роль  при  определении
посильного для нее размера инвестиций.
   Оценив, таким образом, в полной мере важность  тех  последствий,  которые
связаны с текущими изменениями  в  состоянии  долгосрочных  предположений  в
отличие  от  изменений  нормы  процента,  мы  все-таки  вправе  признать  за
последней, по крайней мере при нормальных обстоятельствах, очень  серьезное,
хотя и не решающее, влияние на  размеры  инвестиций.  Только  опыт,  однако,
может  показать,  в  какой  мере  регулирование  нормы   процента   способно
систематически стимулировать надлежащий объем инвестиций.
   Со своей стороны я теперь отношусь несколько  скептически  к  возможности
успеха  чисто  денежной  политики,  направленной  на   регулирование   нормы
процента. Я рассчитываю на то, что государство, которое в состоянии взвесить
предельную  эффективность  капитальных  благ  с  точки   зрения   длительных
перспектив и на основе общих социальных  выгод,  будет  брать  на  себя  все
большую  ответственность  за   прямую   организацию   инвестиций.   Впрочем,
представляется весьма вероятным, что колебания  рыночной  оценки  предельной
эффективности  различных  типов  капитальных  активов,   рассчитываемой   по
принципам, которые я привел выше, будут слишком велики, чтобы их можно  было
ослабить любыми практически возможными изменениями нормы процента.
   ГЛАВА 13 Общая теория нормы процента
   I
   Мы показали в гл. 11, что, хотя существуют силы,  под  действием  которых
величина инвестиций поднимается или падает, поддерживая тем самым  равенство
предельной эффективности  капитала  и  нормы  процента,  все  же  предельная
эффективность капитала, взятая сама по себе,- это совсем не то же самое, что
господствующая  норма  процента.  Можно  сказать,  что   график   предельной
эффективности капитала определяет условия, на которых предъявляется спрос на
ссудные капиталы, необходимые для новых инвестиций, тогда как норма процента
определяет условия, на которых в данный момент  предлагаются  эти  капиталы.
Поэтому для завершения нашей теории необходимо знать, чем определяется норма
процента.
   В гл. 14 и в приложении к ней мы рассмотрим те  ответы  на  этот  вопрос,
которые были даны до сих  пор.  В  общих  чертах  мы  обнаружим,  что  норма
процента  объяснялась  обычно  взаимодействием  между  графиком   предельной
эффективности  капитала  и  психологической  склонностью  к  сбережению.  Но
существует взгляд, согласно которому норма процента  выступает  как  фактор,
обеспечивающий равновесие спроса на  сбережения,  предъявляемого  теми,  кто
решился на новые  инвестиции  при  данной  норме  процента,  с  предложением
сбережений,  складывающимся  при  этой  же  норме  процента   в   результате
психологической склонности общества к сбережению. Этот взгляд изменится, как
только мы поймем, что невозможно  вывести  норму  процента  исходя  лишь  из
указанных двух факторов. Каков  же  тогда  наш  собственный  ответ  на  этот
вопрос?
   II
   Индивидуальные психологические предпочтения во  времени  реализуются  как
единство двух самостоятельных видов решений. Первый  из  них  связан  с  тем
аспектом  предпочтения  во  времени,  который   я   назвал   склонностью   к
потреблению.  Находясь  под  влиянием  различных  побуждений   и   стимулов,
склонность к потреблению определяет  для  каждого  индивидуума,  сколько  он
потребит из своего дохода и сколько он зарезервирует из  него  в  какой-либо
форме, обеспечивающей ему распоряжение будущим потреблением.
   Но после того, как это решение принято, ему предстоит  дальше  решить,  в
какой именно форме он будет  держать  в  своих  руках  распоряжение  будущим
потреблением, которое он зарезервировал,- из  текущего  ли  дохода,  или  из
прошлых сбережений. Хочет ли он сделать это в форме, позволяющей осуществить
непосредственное, немедленное распоряжение (т. е. в деньгах или в чем-то  их
заменяющем)?  Или  он  готов  отказаться   на   какой-то   особый   или   же
неопределенный срок от  этого  непосредственного  распоряжения,  предоставив
будущей рыночной конъюнктуре определять, на каких условиях он  сможет,  если
это будет необходимо, обратить  неликвидную  форму  распоряжения  каким-либо
специфическим товаром  в  ликвидную  форму  распоряжения  товарами  вообще?Другими словами, какова степень  его  предпочтения  ликвидности?  Имеется  в
виду, что предпочтение ликвидности индивидуума  задается  графиком,  который
характеризует, какие количества своих  ресурсов  (оцененных  в  деньгах  или
единицах заработной платы) данный индивидуум желает удерживать в форме денег
в различных ситуациях.
   Мы увидим, что ошибка общепринятых теорий процента заключается в попытках
связать  норму  процента  только  с  первым  из  отмеченных  двух  составных
элементов психологического  предпочтения  во  времени,  пренебрегая  вторым.
Именно это упущение мы и должны постараться восполнить.
   Должно  быть  совершенно  ясным,  что  норма  процента  не   может   быть
вознаграждением за сбережение или выжидание как таковое. Ведь  если  человек
хранит свои сбережения в форме наличности, он не получает никакого процента,
хотя эти сбережения ничуть не хуже, чем другие! В  противоположность  такому
взгляду простое определение нормы процента заключается,  в  двух  словах,  в
том, что норма процента есть вознаграждение за лишение денег  и  ликвидности
на определенный период. Ведь норма процента как таковая есть  не  что  иное,
как величина, обратная отношению суммы денег к  тому,  что  можно  получить,
расставаясь с возможностью распоряжаться  этими  деньгами  на  обусловленный
период времени (79) в обмен на долговое обязательство (80) .
   Таким образом, норма процента в любое время,  будучи  вознаграждением  за
расставание с ликвидностью, есть мера нежелания со стороны тех, кто  владеет
деньгами, расставаться с непосредственным контролем над ними. Норма процента
- это  не  "цена",  уравновешивающая  спрос  на  ресурсы  для  инвестиции  и
готовность  воздержаться  от  текущего  потребления.  Это  "цена",   которая
уравновешивает настойчивое желание удерживать  богатство  в  форме  наличных
денег с находящимся в обращении количеством денег. Последнее означает,  что,
если бы норма процента была ниже, т.  е.  вознаграждение  за  расставание  с
наличностью  понизилось,  совокупное  количество  наличных  денег,   которое
публика хотела бы иметь на руках, превысило бы имеющееся предложение, а если
бы норма процента повысилась, образовался бы излишек наличных денег, которые
никто не хочет держать. Придерживаясь такого толкования, мы придем к выводу,
что количество  денег  -  это  еще  один  фактор,  который  в  соединении  с
предпочтением ликвидности определяет действительную норму процента в  данных
обстоятельствах.   Предпочтение   ликвидности   выступает   как   тенденция,
характеризующая  функцию,  или  взаимосвязь  потенциальных   значений   двух
величин. Эта тенденция определяет  количество  денег,  которое  люди  желают
иметь на руках при  данной  норме  процента,  так  что  если  r  есть  норма
процента, М - количество денег и L - функция предпочтения ликвидности, то мы
имеем М = L(r).  Именно  здесь  и  именно  таким  образом  количество  денег