менее можно избежать бума при помощи высокой нормы процента.  Действительно,
утверждение о  том,  что  высокая  норма  процента  является  гораздо  более
эффективным средством против бума, чем низкая норма процента против кризиса,
выглядит довольно убедительно.
   Однако делать такой вывод из  вышесказанного  -  это  значит  неправильно
толковать мой анализ; с моей точки зрения, это может  привести  к  серьезным
ошибкам. Дело в том, что выражение "избыток-  инвестиций"  страдает  крайней
неопределенностью. Оно может относиться к инвестициям,  результаты  которых,
вероятно, не оправдывают расчетов тех, кто произвел эти инвестиции, или же к
инвестициям, которые невозможно использовать в условиях острой  безработицы;
или же этот термин может обозначать состояние дел, когда капитальные  товары
всех видов имеются в таком изобилии, что никакие  новые  инвестиции  даже  в
условиях полной занятости не могут принести в  течение  срока  своей  службы
больше, чем стоимость их  возмещения.  Строго  говоря,  только  в  последнем
случае можно говорить  об  избытке  инвестиций  в  том  смысле,  что  всякие
дальнейшие вложения были бы чистой растратой ресурсов (132)  .  Более  того,
даже если бы понимаемый в этом смысле избыток инвестиций  действительно  был
характерной чертой бума, то и тогда средством его  преодоления  было  бы  не
повышение нормы процента, которое  могло  бы  тормозить  некоторые  полезные
инвестиции и еще больше  уменьшать  склонность  к  потреблению,  а  принятие
жестких мер,  таких,  как  перераспределение  доходов  или  других  средств,
ведущих к увеличению склонности к потреблению.
   Однако, согласно  моим  рассуждениям,  о  буме  можно  говорить,  что  он
характеризуется избытком инвестиций только в первом из  указанных  значений.
Ситуация, которую я привел как  типичную,  характеризуется  вовсе  не  таким
избытком капитала, когда общество в целом не может уже с пользой  вкладывать
дополнительное  его  количество,  а  тем,  что  инвестиции  производятся   в
нестабильных условиях и не могут более продолжаться, поскольку  они  вызваны
необоснованными расчетами.
   Конечно, вполне возможно и даже вероятно,  что  иллюзии  бума  поведут  к
производству  отдельных  видов  капитального  имущества  в  таком   огромном
излишке, что некоторая часть этой  продукции  будет  с  любой  точки  зрения
представлять собой бесполезную растрату ресурсов. (К этому  можно  добавить,
что такая ситуация может возникнуть и в  том  случае,  когда  никакого  бума
нет.) Это,  так  сказать,  неоправданные  инвестиции.  Но  самой  главной  и
существенной чертой бума является то, что  инвестиции,  которые  в  условиях
полной занятости фактически принесут, скажем, 2%,  производятся  из  расчета
получения дохода, скажем, 6% и соответственно этому  оцениваются.  Когда  же
наступает  крах  иллюзий,   то   подобные   завышенные   расчеты   сменяются
противоположной "ошибкой пессимизма", приводящей  к  тому,  что  инвестиции,
которые в условиях полной занятости могли бы в действительности принести 2%,
рассматриваются как убыточные. А вытекающее отсюда резкое  сокращение  новых
инвестиций ведет к безработице, и тогда инвестиции, способные  принести  при
полной занятости 2%, действительно приносят только убыток. Мы оказываемся  в
таком положении, когда налицо недостаток жилищ и когда тем не менее никто не
может себе позволить жить в имеющихся домах. Таким образом, в условиях  бума
нужна не более высокая, а более низкая норма процента (133) . Последняя дает
возможность  поддерживать  состояние  так  называемого   бума.   Эффективное
средство борьбы с экономическими циклами нужно искать не в устранении  бумов
и установлении хронической полудепрессии, а в том, чтобы устранить кризисы и
постоянно поддерживать состояние квазибума.
   Бум, которому суждено закончиться кризисом, порождается,  таким  образом,
нормой процента, которая при правильных расчетах на будущее была бы  слишком
высока для полной занятости, а при неправильных предположениях (до  тех  пор
пока  их  придерживаются)  мешала  бы  этой  норме  процента  проявить  свое
сдерживающее влияние. Бум - это состояние, при котором  чрезмерный  оптимизм
берет верх над нормой процента, слишком завышенной при более трезвой оценке.
   Если исключить период войныкакой-либо бум, настолько сильный, чтобы он привел  к  полной  занятости.  В
Соединенных Штатах занятость в 1928-1929 гг. была весьма  удовлетворительной
с точки зрения обычных стандартов. Но я не  нахожу,  что  там  в  это  время
чувствовался бы недостаток рабочей силы, за исключением, может быть, рабочих
немногих специализированных профессий.  В  некоторых  отраслях  образовались
"узкие места", но в целом объем производства все  еще  мог  расширяться.  Не
было и избыточных инвестиций  в  том  смысле,  что,  например,  состояние  и
оборудование жилищ было таким, когда каждый  при  условии  полной  занятости
имел бы все, что он хотел, за плату, не  превышающую  стоимость  возмещения,
без скидки на проценты, или что транспорт, общественные услуги и прогресс  в
сельском хозяйстве достигли такого уровня, когда  от  дальнейших  инвестиций
неразумно ожидать дохода, покрывающего хотя бы издержки возмещения. Как  раз
наоборот. Было бы нелепо утверждать, что в  Соединенных  Штатах  в  1929  г.
имелись  избыточные  инвестиции  в  строгом  смысле  слова.  На  самом  деле
положение было совсем иным. Новые инвестиции в течение предыдущих  пяти  лет
были в целом настолько велики, что доход от дальнейшего  их  увеличения  при
трезвом расчете  рассматривался  как  быстро  падающий.  Правильный  прогноз
должен был свести предельную эффективность капитала до  беспримерно  низкого
уровня. Таким образом, бум не мог продолжаться на здоровой основе иначе, как
при наличии очень низкой процентной ставки по долгосрочному  кредиту  и  при
условии, если бы удалось  избежать  неоправданных  инвестиций  по  отдельным
категориям, находившимся под угрозой стать избыточными. В  действительности,
однако, норма процента была достаточно высока для того, чтобы  приостановить
новые  инвестиции,  за   исключением   отдельных   вложений   спекулятивного
характера, и где поэтому существовала особая опасность их избытка.  А  норма
процента,  достаточно  высокая,  чтобы  преодолеть  спекулятивный   ажиотаж,
помешала бы в  то  же  время  любым  новым  оправданным  инвестициям.  Таким
образом, увеличение размера процента как средство исправления состояния дел,
порожденного  длительным  периодом  чрезмерно  больших   новых   инвестиций,
принадлежит к тем лекарствам, которые излечивают болезнь, убивая пациента.
   Весьма вероятно, в самом деле, что если бы состояние,  близкое  к  полной
занятости,  продлилось  ряд  лет,  то   в   таких   богатых   странах,   как
Великобритания или Соединенные Штаты, были бы при существующей склонности  к
потреблению произведены новые инвестиции, настолько  большие,  что  было  бы
достигнуто в  конечном  счете  состояние  инвестиционного  насыщения  в  том
смысле,  что  от  дальнейшего  увеличения  количества  товаров   длительного
пользования какого бы то  ни  было  типа  нельзя  было  бы  больше  ожидать,
руководствуясь  трезвой  оценкой,  получения  совокупного  валового  дохода,
превышающего издержки возмещения. Такое положение могло бы  быть  достигнуто
даже довольно скоро, скажем через 25 лет или еще раньше. Не следует  думать,
что я оспариваю это, утверждая, что состояние  инвестиционного  насыщения  в
строгом смысле слова никогда еще не достигалось даже на мгновение.