превышает некоторый психологический минимум. Если поэтому  количество  денег
за вычетом того, что требуется для текущего обращения,  превышает  эту  долю
национального дохода, то раньше или позже появится тенденция к падению нормы
процента до соседства с этим  минимумом.  Падение  нормы  процента  приведет
тогда при  прочих  равных  условиях  к  увеличению  эффективного  спроса,  а
растущий эффективный спрос достигнет одной  или  нескольких  полукритических
точек,  за  которыми  единица  заработной  платы   обнаружит   тенденцию   к
скачкообразному росту, что будет соответственно сказываться на  ценах.  Если
же  количество  избыточных  денег  ненормально   низкое   по   отношению   к
национальному доходу, то проявится противоположная тенденция. Таким образом,
конечным результатом колебаний в течение известного  периода  времени  будет
установление некой средней величины, отражающей устойчивую  пропорцию  между
национальным доходом и количеством денег, поскольку психология публики будет
рано или поздно приводить к этой величине.
   Эти тенденции будут, вероятно, прокладывать себе дорогу с меньшим трением
при движении вверх, чем при движении вниз. Но если  количество  денег  будет
долго оставаться резко недостаточным, то  нормальным  выходом  из  положения
будет скорее изменение денежной единицы или самой кредитно-денежной  системы
в целях увеличения количества денег, а не понижение единицы заработной платы
с возникающим отсюда увеличением долгового времени. Поэтому в течение  очень
продолжительных  периодов  изменение  цен  почти  всегда  идет   в   сторону
повышения. Получается так, что когда деньги имеются в относительном избытке,
растет  единица  заработной  платы,  а  когда  ощущается  относительный   их
недостаток,   то   находится   какое-нибудь    средство    для    увеличения
действительного количества денег.
   В течение XIX в.  рост  населения,  изобретения,  открытие  новых  стран,
состояние  уверенности  и  частота  войн  (примерно  по  одной   на   каждое
десятилетие) в  соединении  со  склонностью  к  потреблению,  кажется,  были
достаточны  для  установления  такого   графика   предельной   эффективности
капитала, при котором более или  менее  удовлетворительный  средний  уровень
занятости совмещался с нормой процента, достаточно высокой  с  точки  зрения
психологии собственников. Известно, что на протяжении почти полутораста  лет
типичная норма процента по долгосрочным займам в ведущих финансовых  центрах
держалась на уровне около 5%, а по первоклассным ценным  бумагам-между  3  и
3,5%.  Эти  нормы  процента  были  достаточно  скромными,   чтобы   поощрять
инвестиции в размерах, совместимых со средней занятостью,  которая  не  была
чрезмерно низкой. Временами  в  единицу  заработной  платы,  а  еще  чаще  в
денежную единицу или в саму кредитно-денежную  систему  (последнее  особенно
посредством развития банковских  денег)  вносились  поправки  с  тем,  чтобы
количество денег, выраженное в единицах заработной  платы,  было  достаточно
для  удовлетворения  нормального  предпочтения  ликвидности  при  процентных
ставках, которые редко падали  много  ниже  указанных  стандартных  величин.
Единица заработной платы обнаруживала в целом устойчивую тенденцию к  росту,
но росла также и производительность труда. Равнодействующая  всех  этих  сил
проявлялась в относительной стабильности цен - наивысший пятилетний  средний
индекс цен Зауэрбека между 1820 и 1914 гг.  был  лишь  на  50%  выше  самого
низшего. Такое положение не было случайностью и  правильно  описывалось  как
результат равновесия сил в век, когда индивидуальные группы предпринимателей
были достаточно сильны, чтобы не допустить слишком  быстрого  роста  единицы
заработной  платы  по  сравнению  с  эффективностью  производства,  и  когда
денежные системы были в одно и  то  же  время  и  достаточно  подвижными,  и
достаточно  консервативными,  чтобы  обеспечить  такое  среднее  предложение
денег, выраженное в  единицах  заработной  платы,  при  котором  минимальная
средняя норма процента была приемлема для  собственников  исходя  из  данной
величины их предпочтения ликвидности. Средний  уровень  занятости  был  ниже
полной  занятости,  но  не  настолько,  чтобы  побуждать   к   революционным
переменам.
   В настоящее время, и как можно полагать, это останется в силе на будущее,
график предельной эффективности капитала по ряду  причин  находится  гораздо
ниже по сравнению  с  XIX  в.  Острота  и  специфические  особенности  наших
современных проблем вытекают, следовательно,  из  возможности  возникновения
такого положения, когда средняя норма процента, необходимая для  обеспечения
достаточного  среднего   уровня   занятости,   настолько   неприемлема   для
собственников,  что  невозможно  добиться  ее   установления   одними   лишь
манипуляциями с количеством денег. Пока можно было добиться сносного  уровня
занятости в среднем на  одно-два  или  три  десятилетия  путем  достаточного
предложения денег в единицах заработной  платы,  даже  в  XIX  в.  удавалось
находить выход из положения. Если бы все, в чем мы  нуждаемся,  сводилось  к
достаточной девальвации денежной единицы, то и сегодня мы, конечно, нашли бы
выход.
   Однако в нашей  современной  экономике  наиболее  устойчивым  и  наименее
подвижным элементом до сих пор является и, возможно, сохранится и в  будущем
минимальная норма процента, приемлемая для большинства собственников (128) .
Если терпимый уровень занятости требует нормы  процента,  значительно  более
низкой по сравнению со средней нормой, преобладавшей в  XIX  в.,  то  весьма
сомнительно, можно ли его обеспечить  одними  манипуляциями  с,  количеством
денег.  Из  выраженной  в  процентах  выгоды,  надеяться  получить   которую
позволяет  заемщику  график  предельной  эффективности  капитала,   подлежат
вычету: 1 - издержки на оплату посредников между заемщиками и  заимодавцами;
2 - основной и дополнительный подоходный налог; 3 - премия, которую  требует
заимодавец в качестве компенсации за риск и неопределенность.  Только  после
этого мы приходим к чистой выгоде, которую можно предложить, чтобы  склонить
собственника пожертвовать ликвидностью.  Если  в  условиях  сносной  средней
занятости эта чистая выгода становится бесконечно  малой,  то  методы  могут
оказаться бесполезными.
   Возвращаясь к непосредственному предмету  нашего  исследования,  отметим,
что долгосрочное соотношение между национальным доходом и количеством  денег
будет   зависеть   от   предпочтения   ликвидности,   а   устойчивость   или
неустойчивость цен в долгосрочном аспекте будет  зависеть  от  интенсивности
повышательной тенденции  единицы  заработной  платы  (или,  точнее,  единицы
издержек) по  сравнении"  с  темпами  роста  эффективности  производственной
системы.

   КНИГА ШЕСТАЯ
   КРАТКИЕ ЗАМЕТКИ В СВЯЗИ С ОБЩЕЙ ТЕОРИЕЙ

   ГЛАВА 22
   Заметки об экономическом цикле
   Мы полагаем, что в предшествующих главах показали  факторы,  определяющие
объем занятости в каждый данный момент, и если  мы  правы,  то  наша  теория