увеличить собираемость налогов, отчисления от прибыли и  снизить  социальную
напряженность на  самом  предприятии.  3.3.  МЕТОДИКА  УПРАВЛЕНИЯ  ДОЛЯМИ  В
УСТАВНЫХ КАПИТАЛАХ И ПАКЕТАМИ АКЦИЙ
   Критерий эффективности использования федеральных пакетов акций
   Как  и  любое  федеральное  имущество  пакеты  акций  представляют  собой
инструмент пополнения  доходной  части  бюджета.  В  этой  связи  необходимо
определить  и  сформулировать  механизм  оценки  эффективности   федеральных
пакетов акций, а также определить цикл управления их эффективностью.
   Для расчета  основных  показателей,  без  которых  оценить  эффективность
использования каждого конкретного пакета акций не представляется  возможным,
в качестве базового момента приведения разновременных платежей, как правило,
берется начальная дата формирования инвестиционного портфеля (это может быть
дата начала приватизации или другая).
   Для  оценки  эффективности  использования   федеральных   пакетов   акций
используются  следующие  показатели:  доходность  к  погашению,  дивидендная
ставка, ликвидность, динамика курсовой стоимости.
   Доходность к погашению
   Расчет  доходности  к  погашению  состоит  в  исчислении  суммы   дохода,
приходящегося  на   рубль   вложенных   средств.   Это   позволяет   оценить
эффективность инвестиций и сравнить различные бумаги между собой.
   Доходность к погашению рассчитывается как отношение дохода выплачиваемого
по ценной бумаге к стоимости ее приобретения:
   , (3.7)
   где
   R - доходность к погашению;
   Pr - price of return - цена погашения ценной бумаги;
   Pb - price of buying - цена приобретения ценной бумаги.
   Если необходимо рассчитать текущую доходность то  в  формуле  (3.7)  цена
погашения  заменяется  текущей  рыночной  стоимостью  ценной  бумаги.  Таким
образом,  в  любой  момент  времени  можно  измерить  текущую  стоимость   и
доходность инвестиционного портфеля.
   Дивидендная ставка
   Дивидендная  ставка  используется  для  оценки  привлекательности   акций
корпораций  на  финансовом  рынке,  обычно  рассматривается  в  динамике   и
позволяет судить об объемах получаемой корпорацией-эмитентом прибыли.
   Ликвидность
   Каждая ценная бумага имеет определенную цену в каждый момент времени,  то
есть текущую стоимость. Эта  стоимость  зависит  от  многих  параметров,  но
практически всегда  она  опосредовано  отражает  ситуацию  в  организации  -
эмитенте. В такой ситуации в связи с понятием стоимости и текущей цены бумаг
возникло понятие ликвидности. Ликвидность  ценной  бумаги  отражает  уровень
потерь при реализации ценной бумаги немедленно.  Поэтому  ликвидность  может
быть измерена как соотношение цены спроса и  цены  предложения,  причем  чем
меньше эта разница, тем ликвиднее бумага и наоборот.
   В этом случае ликвидность равна
   ,
   где
   ЛЦБ - ликвидность ценной бумаги;
   Pd - demand price - текущая цена спроса;
   Pof - offer price - текущая цена предложения.
   Вполне  закономерно,  что  могут  существовать  и  другие   формулы   для
определения ликвидности, но экономический  смысл  ликвидности  от  этого  не
изменится.
   Динамика курсовой стоимости
   Каждая ценная бумага имеет определенную курсовую  стоимость  на  биржевом
или внебиржевом рынке. Курсовая стоимость отражает реальную стоимость ценной
бумаги, поэтому она может отличаться от номинальной во много  раз.  Динамика
курсовой стоимости показывает как  меняются  предпочтения  участников  рынка
ценных бумаг по отношению  к  конкретной  бумаге.  Если  курсовая  стоимость
колеблется вместе с колебаниями фондовых индексов, то бумага  имеет  среднюю
надежность. Понижательная тенденция в изменении курсовой стоимости  является
следствием неблагоприятных  известий.  В  случае,  если  курсовая  стоимость
бумаги растет, то можно сделать вывод о ее инвестиционной привлекательности.
   Существуют различные модели прогноза курсовой стоимости, в соответствии с
которыми  можно  с  определенной  степенью  уверенности  прогнозировать   ее
изменения.  Однако  как  и  любой  прогноз,  результаты  прогноза   курсовой
стоимости могут быть недостоверными, потому что на рынок  оказывает  влияние
большое количество факторов.
   Помимо формализованных критериев при принятии  решения  об  эффективности
использования пакета акций учитываются различные ограничения и  неформальные
критерии. Например, в качестве ограничений могут выступать  предельный  срок
использования  оборудования,  требования   по   охране   окружающей   среды,
безопасности персонала и др.
   Меры по повышению эффективности управления пакетами акций, находящихся  в
федеральной собственности
   Причины  низкой  эффективности  управления  федеральными  пакетами  акций
акционерных обществ и долями в  уставных  капиталах  предприятий  носят  как
объективный, так и субъективный характер:
   акционерных обществах со стороны органа исполнительной власти,  от  которого
назначен тот или иной представитель государства;
   работе, поскольку по сути она является  дополнительной  служебной  нагрузкой
(без каких-либо вознаграждений) при исполнении ими, в полном  объеме,  своих
функций по основному месту работы;
   деятельность.
   Одним из путей решения данной проблемы может быть  сокращение  количества
закрепленных пакетов  акций.  На  наш  взгляд,  можно  выделить  три  группы
акционерных  обществ,  решения  по  которым  должны  носить   стратегический
характер и приниматься на самом высоком уровне:
   регионального значения;
   требующие реструктуризации в целях создания конкурентной среды;
   образований при проведении структурной перестройки в оборонной  отрасли,  на
транспорте и в иных отраслях экономики.
   Управление закрепленными пакетами акций должно строиться  в  соответствии
со степенью важности акционерного общества  для  экономики  страны.  На  наш