ограничений.  Одним  из  главных  способов  капитализации,  видимо,   станет
предоставление банкам кредитов  под  залог  контрольных  пакетов  акций  или
приобретение государством (АРКО, РФФИ, Банком России) таких  пакетов  акций.
Такой путь таит в себе угрозу постепенной национализации определенной  части
российской банковской системы.  Очевидно,  что  такое  развитие  событий  не
укрепит в долгосрочном  плане  банковскую  систему  страны.  Государство  же
должно избежать угрозы последующего финансирования как старых, так  и  новых
убытков банков. Реприватизация старых банков, реструктурирование их активов,
ускоренное укрепление "второго эшелона" банков могло  бы  реально  расширить
набор инструментов, используемых для оздоровления банковского сектора.

   Государству  вряд  ли   удастся   привлечь   значительные   средства   от
собственников банков или новых  инвесторов  для  рекапитализации  банковской
системы. В российской экономике явно не  хватает  внутренних  накоплений  и,
следовательно, ограничена ресурсная база для инвестиций. Важную роль  играет
также тот  факт,  что  в  России  высокая  концентрация  прав  собственности
приводит к ситуации, когда "51 процент равен ста, а 49 -  нулю".  Исходя  из
этого,  собственники,  не   обладающие   правами   реального   контроля   за
деятельностью банка,  вряд  ли  согласятся  участвовать  в  наращивании  его
собственного  капитала.   Нельзя   также   сбрасывать   со   счетов   низкую
инвестиционную привлекательность российской экономики, что служит тормозом и
для национальных, и для иностранных инвестиций. В этих условиях Банк  России
должен   попытаться   более   активно   использовать   предоставленные   ему
законодательством  инструменты   принуждения.   В   частности,   ЦБ   должен
потребовать от акционерных собраний банков списания убытков,  образовавшихся
по итогам 1998 г. за  счет  уставного  капитала,  и  ввести  ограничения  на
выплату дивидендов в банках, утративших существенную часть  своего  капитала
на несколько лет вперед.

   Государство не определилось пока в  вопросе  об  источниках  средств  для
осуществления программы рекапитализации банковской  системы.  В  бюджете  на
1999 г. эта проблема  обходится  молчанием,  за  исключением  финансирования
Банком  России  создания  АРКО.  Переговоры  с  международными   финансовыми
организациями (Мировой банк, ЕБРР) находятся в начальной  стадии.  С  учетом
ограниченности  средств,  которые  эти  организации  могут  выделить  России
вообще, предоставление, например, 400 млн. долл. в  счет  суверенного  долга
(то есть порядка  10  млрд.  рублей)  никак  не  решит  масштабной  проблемы
рекапитализации. Получение средств в счет суверенного долга  с  передачей  в
конечном итоге частным банкам  на  восстановление  собственного  капитала  -
непростая  юридическая  процедура  (и  политическая  проблема)  и,   видимо,
потребует одобрения Думой в год выборов.

   В результате едва ли не  единственным  источником  может  выступать  Банк
России.  Такой  подход  может  столкнуться  с  ограничениями,  связанными  с
обязательствами  Правительства   перед   международными   организациями   по
регулированию денежной и банковской системы, уровню бюджетного дефицита.

   Пока весьма вероятным выглядит  сценарий,  в  рамках  которого  поддержка
избранных банков "на плаву" будет осуществляться государством либо  за  счет
направления через эти банки потоков бюджетных средств (предоставление  прямо
или по тендеру какого-либо бизнеса), либо за счет предоставления им кредитов
Банком  России.  Очевидно,  что  ни  то,  ни   другое   не   решает   задачу
рекапитализации.

   В  условиях  России  наиболее  целесообразным  представляется  поддержка,
предполагающая передачу банкам  государственных  ценных  бумаг  в  обмен  на
плохие  долги  или  долю  в  уставном  капитале,  что  дополнительно   будет
способствовать восстановлению финансовых рынков. Выпуск последних  в  идеале
не  будет  означать  увеличения  нагрузки  на  бюджет,  поскольку  в   обмен
государство получит долю в капитале банков  и  соответственно  дивиденды  по
результатам работы. Цена этой операции для бюджета появится только в  случае
последующего банкротства банка.  С  целью  развития  и  расширения  операций
кредитования   реального   сектора   экономики    возможно    предоставление
государственных гарантий. Вопрос в том, чтобы найти  оптимальный  уровень  и
форму участия государства  в  работе  банка.  С  одной  стороны,  необходимо
обеспечить контроль над расходованием целевых  средств,  с  другой  стороны,
дать банку возможность эффективно работать, а не быть "на коротком  поводке"
у государственных структур.

	Учитывая специфику положения страны, необходимо рассматривать не только потребности, но и возможности поддержки со стороны государства. Признание приоритетности проблемы было первым важным шагом. При этом совершенно ясно, что на сегодняшний день бюджет не в состоянии обеспечить в полной мере финансирование процесса реструктуризации. Тем не менее, финансовое участие государства в этом процессе на основе компромисса потребностей и возможностей представляется абсолютно необходимым. Речь идет о масштабном компромиссе (между различными целями экономической политики) с целью решения ключевой проблемы восстановления экономического роста и обеспечения кредитования инвестиционного процесса.

   В этом отношении правительству и ЦБ необходимо создать атмосферу  доверия
в стране и в мире к своим намерениям по восстановлению  банковской  системы.
Это  можно  осуществить  как  через  активную  роль  Банка  России,  так   в
особенности  через  укрепление  Агентства  по   реструктуризации   кредитных
организаций.

   Традиционно, по крайней мере со  времен  Великой  депрессии,  государство
вынуждено  создавать  специальную  организацию,   на   которую   возлагается
проведение  санации  банковской  системы.  Выделение  средств   со   стороны
государства Агентству должно  повысить  доверие  к  политике  Правительства,
усилить  авторитет  и  эффективность  работы  самого  АРКО,   способствовать
привлечению финансовых ресурсов из альтернативных источников.  Правительство
фактически заявило о своих намерениях реструктурировать банковскую систему в
рамках общепринятых подходов, создав  АРКО  и  дав  ему  начальный  капитал,
размер  которого  конечно   существенно   уступает   реальным   потребностям
банковской системы. В условиях жестких требований международных  организаций
по  бюджетному  дефициту  Правительству  трудно   обеспечить   массированные
вливания  в  АРКО.  Однако  в  данном  случае  важна  устойчивость,  ясность
перспектив и уверенность, что АРКО располагает техническими возможностями  и
финансовыми  ресурсами  для  решения  наиболее  острых  и  срочных   проблем
банковского сектора.

   Фактически любая Программа  реструктуризации  банковской  системы  должна
предусматривать укрепление и развитие функций ЦБ  и  АРКО.  Возможный  после
президентских выборов экономический подъем  не  должен  застать  государство
врасплох  с  банковской   системой,   неадекватной   потребностям   развития
экономики. Это предполагает регулярное, устойчивое  (даже  при  ограниченных
масштабах)  выделение  бюджетных  средств  в  различных  формах   на   нужды
реструктуризации и рекапитализации банковской системы. В  этих  целях  могут