которых является набором значений показателя i в интервалы  времени  (1,  2,
..., N). На основании этих векторов строится матрица  А  значений  выбранных
показателей вида M x N (M - количество выбранных показателей; N - количество
интервалов анализа).
   После построения матрицы вычисляются индексы парной корреляции для каждой
пары (Xi Xj), а затем строится матрица B вида  M  х  M,  элементами  которой
являются коэффициенты парной корреляции элемент bij.








   В этой матрице bij = bji, а bii = 1.
   Коэффициенты парной корреляции рассчитываются по следующей формуле:
   .
   После  расчета  значений  коэффициентов  парной  корреляции   определятся
степень тесноты связи между различными Xi. Векторы, имеющие наиболее  тесную
связь, имеют функциональную зависимость,  поэтому  можно  строить  уравнения
регрессии,  для  всех  пар  коэффициентов,  значение   коэффициента   парной
корреляции которых больше 0,7.
   После  построения  уравнений  регрессии  можно   прогнозировать   будущие
значения одних показателей в зависимости от изменения других. Таким образом,
репутация инвестиционной ценности может быть проанализирована с точки зрения
регрессионного анализа.
   Факторный анализ
   Помимо регрессионного анализа проводится анализ влияния  изменения  одних
выбранных показателей инвестиционной ценности на изменение других. Для  этих
целей используется факторный  анализ  [23].  В  частности  факторный  анализ
доходности  инвестиционной  ценности   проводится   на   основе   выражения,
устанавливающего  взаимосвязь  между  текущей   доходностью   инвестиционной
ценности  и  тремя  инвестиционными   характеристиками,   которые   являются
факторами влияющими на  доходность  инвестиционной  ценности:  прибыльностью
продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом в  одной  из  его
модификаций.
   ,
   где:
   ДИЦ - доходность инвестиционной ценности;
   ДТ - текущий доход по инвестиционной ценности;
   ЦТ - текущая цена инвестиционной ценности;
   ОПС - объем продаж ежедневный;
   РК - рыночная капитализация инвестиционной ценности.
   Процедура проведения факторного анализа  состоит  в  следующем.  Основная
формула  для  вычисления  выбранного  показателя   инвестиционной   ценности
приводится к виду
   Y = ,
   где
   Y - результирующая функция;
   хi - факторы;
   n - число факторов.
   Влияние изменения k - го фактора на изменение результирующей функции
   ?Yk =    В частности, для трех факторов имеем следующее:
   влияние изменения первого фактора на изменение результирующей функции
   ?Yх1 = ( х11 - х10 )    влияние изменения второго фактора на изменение результирующей функции
   ?Yх2 = х10    влияние изменения третьего фактора на изменение результирующей функции
   ?Yх3 = х10    Проверить правильность расчетов можно с помощью следующей формулы
   Y1 - Y0 = ?Y = ?Yх1 + ?Yх2 + ?Yх3 .
   Таким  образом,  можно  определить  влияние  изменения  одних   выбранных
показателей на изменение других, это  позволяет  выявить  наиболее  значимые
факторы, от которых зависит текущая доходность инвестиционной ценности.
   Оценка неформальных показателей
   Экспертная оценка риска инвестиционной ценности
   Многообразие факторов риска усложняет процесс получения исходных данных и
проведение самой оценки риска. В связи с этим из  возможных  методов  оценки
риска инвестиционных ценностей необходимо  использовать  только  те  методы,
которые учитывают многокритериальность и многовариантность влияния различных
видов риска на инвестиционные ценности. В этой связи, по нашему мнению,  для
анализа риска может быть использован метод экспертных оценок [4, 40].
   Метод экспертных оценок включает  комплекс  логических  и  математических
процедур, направленных на получение от специалистов информации, ее анализ  и
обобщение с целью подготовки и выбора рациональных решений.  Сущность  этого
метода   заключается   в   проведении    квалифицированными    специалистами
интуитивно-логического анализа проблемы с  качественной  или  количественной
оценкой суждений и формализованной обработкой результатов.
   Комплексное    использование    интуиции,    логического    мышления    и
соответствующего  математического  аппарата   позволяет   получить   решение
поставленной задачи (проблемы). Для оценки риска инвестиционной ценности  по
выбранным показателям составляется анкета. Форма анкеты имеет  универсальный
вид и несложна в заполнении.
   Используя методы оптимальной обработки экспертной  информации  и  решения
многокритериальных задач оптимизации, можно определить  и  оценить  основные
виды рисков и очередность необходимых мероприятий по их минимизации, а также
выработать предложения по изменению структуры инвестиционного портфеля.
   Общие методы экспертных оценок разрабатывались в  рамках  исследований  в
области прогнозирования. К их числу  относятся,  например,  известный  метод
Дельфи, метод использования матрицы  балльных  оценок,  сворачиваемых  далее
через использование линейных коэффициентов весомости  по  каждому  варианту.
Центральной проблемой при этом (и далеко не всегда  разрешимой)  оказывается
субъективность экспертных суждений.
   Этот  же  недостаток  в  принципе  присущ  и  методу  попарных  сравнений
критериев, в котором сначала формулируются  критерии,  которые  должны  быть
затем упорядочены в соответствии с приданными им весами. В  основе  попарных
сравнений лежит идея упорядочения факторов, имеющих различные веса.
   Отсутствие материала  для  определения  весов  компенсируется  суждениями