инвестиционных схем, а значит и при создании сегментов фондового рынка, прежде
всего приходится принимать во внимание интересы местных финансовых групп,
директорского корпуса и местной власти. Предоставление широких полномочий
регионам по разработке и внедрению собственной инвестиционной политики повысит
эффективность разрабатываемых программ и облегчит проведение их в жизнь. Такой
подход позволит снять с центральной власти значительный груз расходов, хотя и
уменьшит поток доходов, притекающих в карманы некоторых чиновников. Сейчас во
многих регионах местные органы власти в союзе с предпринимателями уже готовы
принять на себя ответственность по развитию рынков капитала в своих регионах.

С первых этапов деятельности необходимо взять курс на построение системы
"снизу", как добровольного объединения тех, кто на практике столкнулся с
необходимостью координации усилий и объединения средств в фондовых операциях.
В условиях продолжающейся регионализации России может выжить только система
равноправных партнеров, позволяющая региональным лидерам эффективно
осуществлять свою деятельность и в то же время в случае необходимости
использовать возможности взаимовыгодного сотрудничества в масштабах страны, а
в дальнейшем и на мировых рынках.

Должен быть соблюден принцип региональной автономности: если по форс-мажорным
(техническим или иным) обстоятельствам некоторые регионы прекращают регулярное
взаимодействие на рынке ценных бумаг с другими, то не должно произойти краха
ни регионального, ни глобального рынка или, как минимум, должны быть
минимизированы потери. Также должны быть облегчены пути интеграции вне
зависимости от многообразия политических и экономических ситуаций, в которых
может оказаться регион.

Сейчас в регионах возникают свои, эффективные на региональном уровне,
финансовые системы. И именно эффективность в местном масштабе служит залогом
их успешной интеграции в масштабах страны, когда этого потребуют насущные
экономические интересы.

Интересным решением нам представляется идущее на местах создание финансовых
компаний универсального типа, способных взять на себя как оказание услуг
депозитариев и регистраторов ценных бумаг, так и роль брокеров и специалистов
по ценным бумагам местных предприятий. Учредителями таких компаний становятся
приватизированные предприятия, местные предприниматели, а в некоторых случаях
и представители государства (например местных Комитетов или Фондов имущества),
которым предстоит работать непосредственно с этими компаниями.
ОТКРЫТОСТЬ (DISCLOSURE) КАК ОСНОВА КОНТРОЛЯ

Открытость представляется нам оптимальным, с точки зрения сочетания
эффективности и контролируемости, способом регулирования. Суть его -
_определение_ финансовыми институтами_. Должен существовать также способ инициировать
проверку предоставляемой информации, например по решению суда в случае
обращения с обвинением в предоставлении кем-то ложной информации.

Кроме стандартных требований о публикации бухгалтерской отчетности, можно
найти и другие эффективные применения принципа открытости. Например, можно
отменить обязательное лицензирование финансовых посредников, оставив
добровольное и при этом обязав явно указывать в названии компании слова
"лицензированная" или "нелицензированная". Очень простое требование,
проконтролировать которое в масштабах страны смогут десять чиновников,
читающих основные печатные издания и имеющих компьютерный справочник
лицензированных фирм. (Конечно, монопольных систем "информации о фондовом
рынке" не должно быть. Финансовая пресса, включая сюда и специализированные
компьютерные системы информации, должна строиться на тех же принципах, что и
политическая - независимая, конкурентная, честная.) Представьте рекламу:
"Нелицензированная фирма АБВ примет у Вас валюту под 200% годовых". Но у
каждого все-таки остается право завоевывать себе доброе имя своим трудом, а не
именем лицензирующего органа. Не исключено, что эта нелицензированная фирма
АБВ через 50 лет будет гордиться тем, что ни разу не нарушила своих
обязательств.

Другой пример: требование указания факта наличия страховки депозитов и
страхователя. На рынке появляются Банк А с незастрахованными вкладами, Банк Б
со вкладами, гарантированными государством, и Банк В со вкладами,
застрахованными в частной страховой компании. В такой ситуации клиенты сами
смогут сделать выбор, пользуясь критериями доверия к страхователю.
ОРГАНИЗОВАННЫЕ РЫНКИ

Одной из основных ячеек институциональной структуры фондового рынка мог бы
стать ориентировать именно на такой вид структуризации рынка. Организованные рынки
открывают максимальную свободу для реализации различных вариантов деятельности
на рынке, и в то же время подразумевают вполне определенную степень контроля,
и, что еще важнее, предоставляют способы его осуществления.

Организованными рынками в нашем определении являются юридические лица -
ассоциации, союзы, а также иные связанные договорными отношениями сообщества
профессиональных участников рынка ценных бумаг - обладающие следующими
признаками:

  + наличие правил вступления (приобретения членства) в ассоциацию, союз или
сообщество;
  + наличие установленных правил осуществления сделок между субъектами рынка
ценных бумаг и правил расчетов по сделкам;
  + обращенное к инвесторам предложение услуг по заключению сделок в рамках
ассоциации, союза или сообщества от лица его самого или от лица его членов,
выраженное как в средствах массовой информации, так и в отдельных договорах с
клиентами;
  + наличие процедуры оповещения сторонних лиц о ценах спроса и предложения и
о ценах сделок, совершаемых в рамках ассоциации, союза или сообщества.
Регистрации в государственных органах подлежат правила и документы,
регламентирующие порядок:

  + допуска субъектов на организованный рынок;
  + осуществления сделок между членами организованного рынка;
  + расчетов по совершенным сделкам;