сокращением по отношению к денежной заработной плате  в  будущем,  то  такое
изменение будет благоприятным для инвестиций,  потому  что,  как  мы  видели
выше, оно повысит предельную эффективность капитала. По тем же причинам  оно
будет  благоприятно  и  для  потребления.  Если  же,  с  другой  стороны,  в
результате сокращения денежной заработной платы возникает состояние ожидания
или даже объективная возможность дальнейшего ее  сокращения  в  будущем,  то
эффект будет прямо противоположным. Это повлечет за собой падение предельной
эффективности капитала и отсрочку как инвестиций, так и потребления.
   5.  Сокращение  суммы  выплачиваемой  заработной  платы,   сопровождаемое
известным снижением цен и денежных доходов вообще,  уменьшит  потребность  в
наличных деньгах как для личных, так и для производственных целей. Благодаря
этому график предпочтения  ликвидности  для  общества  в  целом  pro  tantoсместится вниз. При прочих равных условиях  это  понизит  норму  процента  и
будет, следовательно, благоприятным для инвестиций. В этом  случае,  однако,
эффект расчетов на будущее окажется прямо  противоположным  по  сравнению  с
тем, что было только что рассмотрено в  пункте  4.  Дело  в  том,  что  если
ожидается в дальнейшем новый рост заработной платы и цен,  то  благоприятная
реакция будет гораздо слабее выражена в отношении долгосрочных займов, чем в
отношении краткосрочных. А если к тому же сокращение заработной платы  ввиду
вызванного им народного недовольства  поколеблет  политическое  доверие,  то
удовлетворение возросшего вследствие этого  предпочтения  ликвидности  может
поглотить больше, чем сумма высвободившихся из обращения наличных денег.
   6. Поскольку выборочное сокращение денежной заработной платы дает  всегда
преимущество  какому-нибудь  отдельному  предпринимателю  или   какой-нибудь
отдельной  отрасли,  то  и  всеобщее  сокращение  (хотя  в  действительности
последствия его совсем иные) тоже может вызвать  оптимистическое  настроение
среди  предпринимателей,  помогая  тем   самым   разорвать   порочный   круг
неосновательно пессимистических оценок предельной эффективности  капитала  и
обеспечивая возврат к более нормальным предположениям на будущее.  С  другой
стороны, если наемные работники  так  же  ошибочно,  как  и  их  наниматели,
расценивают последствия всеобщего сокращения заработной платы,  то  волнение
среди них  может  свести  на  нет  действие  этого  благоприятного  фактора.
Поскольку  помимо  этого,  как  правило,  нет   такого   средства,   которое
обеспечивало бы одновременное и равномерное сокращение  денежной  заработной
платы во всех отраслях, то в  интересах  каждой  группы  наемных  работников
противодействовать ее сокращению  в  своем  собственном  частном  случае.  В
реальной жизни попытки предпринимателей понизить денежную  заработную  плату
путем пересмотра соглашений с наемными  работниками  вызовут  гораздо  более
сильное сопротивление, нежели постепенное и автоматическое снижение реальной
заработной платы в результате роста цен.
   7.  С  другой  стороны,  гнетущее  впечатление,  которое  произведет   на
предпринимателей возросшее бремя их долгов,  может  частично  нейтрализовать
оптимистическую   реакцию,   вызванную   сокращением    заработной    платы.
Действительно, если падение  заработной  платы  и  цен  заходит  далеко,  то
предприниматели, которые особенно обременены  долгами,  могут  очень  быстро
оказаться на грани  банкротства,  а  это  крайне  отрицательно  повлияет  на
инвестиции.  Кроме  того,  снижение  уровня  цен  увеличит  реальное   бремя
государственного долга, а следовательно, и налогового обложения, что  также,
вероятно,  окажется  весьма  неблагоприятным  для  состояния  уверенности  в
деловом мире.
   Это далеко не полный перечень  всех  возможных  последствий,  порождаемых
сокращением заработной платы в нашем сложном реальном  мире.  Но  все  же  я
думаю, что вышесказанное  охватывает  те  случаи,  которые  обычно  наиболее
важны.
   Поэтому ограничимся рассмотрением замкнутой системы  и  предположим,  что
новое  распределение  реальных  доходов  если  и  повлияет   как-нибудь   на
склонность общества к расходованию, то  только  в  худшую  сторону.  В  этом
случае мы должны  будем  строить  все  наши  надежды  на  благоприятные  для
занятости результаты от сокращения денежной заработной платы главным образом
на  росте  инвестиций,  происходящем  или  благодаря  повышению   предельной
эффективности капитала (в соответствии с п. 4), или благодаря снижению нормы
процента (в соответствии с п. 5). Рассмотрим обе эти  возможности  несколько
подробнее.
   Благоприятная для повышения предельной эффективности капитала  обстановка
существует тогда, когда денежная заработная плата,  как  полагают,  достигла
уже предела своего падения, так что ожидается, что дальнейшие  ее  изменения
будут уже в сторону повышения. Самая же неблагоприятная обстановка создается
тогда, когда денежная заработная плата медленно  ползет  вниз  и  каждое  ее
сокращение уменьшает веру в то, что она не  упадет  еще  ниже.  Раз  мы  уже
вступаем в  период  ослабления  эффективного  спроса,  то  внезапное  резкое
сокращение денежной заработной платы до такого низкого уровня, что никто  не
верит в возможность его сохранения на неопределенно долгое время,  оказалось
бы наиболее благоприятным для укрепления эффективного спроса. Но  это  могло
бы быть осуществлено лишь  посредством  административного  декретирования  и
практически  почти  не  применимо  там,  где  действует  система   свободных
соглашений о заработной плате. С другой стороны, если  бы  заработная  плата
была жестко фиксирована и никакие сколько-нибудь  существенные  изменения  в
ней считались бы невозможными, то это было бы лучше,  чем  такое  положение,
при котором депрессии сопровождались бы тенденцией к  постепенному  снижению
денежной заработной платы, когда каждое повышение уровня безработицы, скажем
на 1%, расценивалось бы  как  сигнал  к  дальнейшему  умеренному  сокращению
заработной платы.  Например,  предположение  о  том,  что  заработная  плата
снизится, скажем на 2%, в течение ближайшего года, оказалось  бы  по  своему
эффекту приблизительно эквивалентным росту на 2% суммы процентов, подлежащих
уплате за тот же период. Такие же соображения применимы mutatis mutandisк буму.
   Из  сказанного  следует,  что  в  современном  мире  с  его  обычаями   и
институтами целесообразнее проводить политику  жесткой  денежной  заработной
платы, чем политику гибкой заработной платы,  чутко  реагирующей  на  каждое
изменение в объеме безработицы, по крайней мере в  том  случае,  когда  речь
идет о предельной эффективности капитала. Но не опровергается ли этот вывод,
когда мы обращаемся к вопросу о норме процента?
   Именно эффект падающего уровня заработной платы и цен для величины спроса
на деньги должен поэтому стоять в  центре  аргументации  тех,  кто  верит  в
саморегулирующий характер нашей экономической системы, хотя я и  не  слышал,
чтобы они это делали. Если количество денег само  является  функцией  уровня
заработной платы и цен, то тогда в этом плане надеяться не на что.  Но  если
количество денег фактически фиксировано, то очевидно,  что  это  количество,
выраженное в  единицах  заработной  платы,  может  бесконечно  увеличиваться
посредством достаточного сокращения денежной заработной платы. Как  правило,