были мириться с жесткими ограничениями на величину выдаваемых ими займов.
Отсутствие сколько-нибудь значительных резервов банкнот вело к частым и
сильным колебаниям ставки процента, и каждую осень ее уровень резко
подскакивал вверх.
Широко распространенная иллюзия о том, что обеспечение векселей облигациями
якобы гарантировало полную их оплату, к тому времени испарилась. Более того,
спустя некоторое время наблюдатели даже стали возлагать на эту систему
ответственность за подавление некоторых естественных средств контроля за
сверхэмиссией. Она сделала нормальный процесс возврата банкнот для их
погашения банком-эмитентом весьма редким событием. Единообразие внешнего вида
банкнот различных банков, а также видимость гарантий совершенной безопасности,
которыми они были по закону наделены, заставляли публику относиться одинаково
к банкнотам любого из банков. Еще более важным обстоятельством было то, что
банки так и не стали погашать на взаимной основе банкноты друг друга. Вместо
того чтобы отсылать своим конкурентам их векселя банкноты для клиринга, банки,
как правило, платили по ним из собственной кассы. Объяснялось это, во-первых,
хлопотами и дороговизной посылки векселей в агентства по их погашению, которых
в отсутствие системы отделений было очень мало, а существующие находились на
значительном расстоянии. [До 1874 г. векселя могли быть погашены в
банке-эмитенте либо в одном из банков города из списка "городов погашения".
После 1874 г. погашение векселей могло быть произведено кассой выпустившего их
банка либо же Казначейством.] Второй причиной этого было то, что, ввиду
дороговизны эмиссии, у банков отсутствовали прямые мотивы заменять в обращении
чужие векселя своими собственными. Все эти обстоятельства привели к
исчезновению одного из сигналов, способных незамедлительно дать банку знать о
том, что он выпустил слишком много векселей.
Несколько серьезных финансовых кризисов потрясли Америку в течение
относительно короткого промежутка времени -- в 1873, 1884, 1890, 1893 и 1907
гг. В большинстве случаев кризисы в эти годы происходили и в Лондоне, но там
они были значительно менее серьезными. По сравнению с Лондоном ставки в
Нью-Йорке взлетали на фантастическую высоту.
Было и еще одно, еще более бросавшееся в глаза различие. В Америке во время
трех из этих пяти кризисов (в 1873, 1893 и 1907 гг.) имели место значительные
по своим масштабам частичные либо полные приостановки денежных выплат, и
бумажные деньги ценились выше обязательств по банковским счетам. Эти тенденции
достигли своей кульминации во время кризиса 1907 г., когда приостановки
продолжались в течении более чем двух месяцев.
С течением времени росло недовольство самими основами американской системы.
Наиболее очевидной ее отличительной чертой, на которую в первую очередь были
направлены критические стрелы, был, разумеется, сам метод эмиссии банкнот.
Некоторые из критиков полагали, что дефекты этого метода целиком объяснялись
системой обеспечения эмиссии депонированными облигациями, и, будь на их месте
обеспечение обычными активами, недостатков не было бы вовсе.
Суть претензии к американской системе суммировалась в термине
"неэластичность". Этот термин, зачастую содержащий в себе опасную
двусмысленность и использующийся для завуалированной поддержки инфляции, в
данном случае имел все основания быть примененным. Как мы только что сказали,
обвинения американской системы в недостаточной эластичности ее банковской
эмиссии были оправданы. Эта система оказалась неспособной реагировать на
колебания спроса на наличные деньги, как сезонного, так и кризисного
характера. Именно на неспособности удовлетворить кризисные нужды было
сосредоточено наибольшее внимание наблюдателей. Проблемой было обеспечение
экономики "экстренными деньгами".
Уже после 1879 г. [год, когда были возобновлены платежи золотом] было
замечено, что приостановки выплат были спровоцированы вовсе не претензиями
держателей банкнот на получение ими законного средства платежа в обмен на свои
банкноты, а в основном спросом вкладчиков, пытавшихся снять со своих депозитов
наличные деньги. Банки заявляли, и не без оснований, что их
неплатежеспособность стала прямым следствием проблем с выпуском дополнительных
банкнот. Обладай банки такой возможностью, они бы могли предложить вкладчикам,
желающим снять средства со своих депозитов, собственные банкноты. В этой
ситуации спрос банковских клиентов на наличные, как в узком, так и в широком
смысле, (т. е., в смысле выплаты законного средства платежа по своим банкнотам
либо депозитам, когда это необходимо) вполне мог быть удовлетворен.
Потребность населения состояла лишь в желании заменить форму средства платежа
с депозитов на банкноты. Публика всего лишь желала получить средства для
повседневных сделок, и осталась бы точно так же довольна банкнотами, как и
официальными деньгами. Резервы законного средства платежа, таким образом,
могли бы практически оставаться нетронутыми -- ведь на них в этом случае не
претендовали бы новые держатели банкнот. В условиях же невозможности выпуска
банкнот спрос вкладчиков на наличные со своих вкладов мог быть удовлетворен
лишь из резервов законных бумажных денег, которые вскоре оказывались
исчерпанными. Приостановки выплат, в соответствии с этой точкой зрения,
объяснялись неспособностью денег сменить свою форму (с текущих счетов на
банкноты). [Контроллер Денег (Comptroller of the Currency) в своем докладе за
1907 г. заметил следующее: "Единственный способ, посредством которого банки
могут быть надежно защищены от неожиданного и одновременного отзыва средств,
представляет собой систему кредитования путем эмиссии банкнот, которыми можно
немедленно заменить кредитование депозитное. В сущности, и то и другое есть
вещи идентичные, и должны быть в случае необходимости конвертируемы друг в
друга ежедневно и ежечасно по желанию кредитора, который являет собой то
вкладчика, то держателя банкнот. От эмиссионного банка необходимо потребовать,
и сам он должен желать того же из соображений поддержания собственной
устойчивости, хранить равные резервы как для обеспечения депозитов, так и
банкнот. В этом случае за уплатой банкнотой по обязательствам вкладчику не
последует экспансии либо инфляции; и не произойдет никакого сокращения в
случае, когда банкнота возвращена в банк для депонирования. При фиксированных
резервах денежных средств банк может поддерживать в обращении определенный
объем депозитной и эмиссионной массы. Вопрос же о том, остается ли депозит в
банке в качестве обязательства, по которому затем выписывается чек, либо
покидает его в качестве циркулирующей банкноты, уже не должен волновать ни
банк, ни кого-либо еще, за исключением самого клиента, который выбирает между
двумя этими альтернативами."]
Эта логика была использована в ряде попыток исправить сложившуюся ситуацию.
Организаторами так называемого Балтиморского Плана (Baltimore Plan) в 1894 г.
было предложено полностью отказаться от системы депонирования облигаций,
заменив ее на обеспечение бумажных денег обычными активами и добавив страховой
фонд. Предложение это, однако, никакого энтузиазма не вызвало. В 1900 г. был
предпринят ряд мер, направленных на повышение доходности эмиссии банкнот. В
частности, был принят закон, разрешавший банкам выпускать банкноты на сумму,