коммерческих  расходов.  Более  скрупулезное  исследование  причин   убытков
требует применения тех или иных приемов факторного анализа (рис. 4.3).

















   Рис. 4.3. Графическая модель факторного анализа убытков
   Факторный анализ убытков корпорации должен ответить на следующие вопросы,
имеющие значение для разработки планов оздоровления:
   внутренними причинами?
   временными или, наоборот, постоянно действующими?
   коллектива или только руководства?
   Внутренние причины должны быть увязаны с конкретными производственными  и
функциональными подразделениями корпорации, конкретными сферами управления -
управлением запасами или затратами, управлением финансами и т. д.
   Особому анализу должна подвергнуться  система  учета  внутри  корпорации,
экономические отношения между  подразделениями.  Например,  сегодня  нередки
случаи, когда структурные подразделения корпорации не дают полной информации
о выполненных работах и полученных доходах.
   В  конечном  счете  анализ  внутренних  причин  несостоятельности  должен
выявить  недостатки  в  системе   принятия   решений,   действующей   внутри
корпорации.
   Постоянно действующие внешние факторы должны быть  разделены  на  факторы
региональные, отраслевые, народнохозяйственные, а также на сферы  управления
- таможенные, налоговые, бюджетные,  банковские  с  тем,  чтобы  руководство
корпорации, ее акционеры и  трудовой  коллектив  могли  сформулировать  свои
предложения к местным и федеральным властям, отраслевым органам управления.
   Анализ вероятности банкротства
   Вероятность банкротства корпорации - это одна из оценочных  характеристик
текущего  финансового  состояния  и  оперативной  обстановки  в  корпорации.
Проводя  анализ   вероятности   ежемесячно,   руководство   корпорации   или
функционирующих  в  ее  рамках  технологических  цепочек   может   постоянно
поддерживать вероятность на низком уровне. Поскольку вероятность зависит  от
ряда показателей, то для положительного результата необходимо следить не  за
каким-то одним, а за несколькими основными показателями одновременно.
   Показатель вероятности банкротства получил название  показателя  Альтмана
по имени своего создателя.
   Суть метода заключается в следующем:
   составляется аддитивная модель вида: ,
   где
   Y - результирующая функция;
   X - вектор факторов.
   Значение функции Y определяется с помощью уравнения, переменные  которого
отражают  некоторые  ключевые  характеристики  анализируемой  фирмы   -   ее
ликвидность, скорость оборота  капитала  и  т.  д.  Если  для  данной  фирмы
коэффициент превышает определенную пороговую величину, то фирма  зачисляется
в разряд надежных, если же полученный коэффициент ниже критической величины,
то финансовое положение такой корпорации внушает опасения и выдавать  кредит
ей не рекомендуется.
   В формуле Альтмана используются пять переменных:
   х1 = ТА / ВБ - отношение оборотного капитала к сумме активов фирмы;
   х2 = ДК / ВБ - отношение нераспределенного дохода к сумме активов;
   х3 = Посд / ВБ - отношение операционных доходов (до  вычета  процентов  и
налогов) к сумме активов;
   х4 = УК / ВБ - отношение рыночной стоимости акций  фирмы  к  общей  сумме
активов;
   х5 = ВР / ВБ - отношение суммы продаж к сумме активов.
   В  модели  Альтмана  применяется  метод  множественного  дискриминантного
анализа.  Классификационное  "правило",  полученное  на  основе   уравнения,
гласило:
   потенциальных банкротов;
   не угрожает.
   Для оценки финансовой устойчивости можно пользоваться следующей формулой,
адаптированной к российской терминологии: .
   Степень  близости  корпорации  к  банкротству  определяется   по   шкале,
представленной на рис. 4.4. Принимая во внимание, что формула  расчета  Y  в
представленном виде отличается от оригинала (в частности,  вместо  уставного
капитала (УК) в оригинальном варианте используется рыночная стоимость  акций
- на наш взгляд, необъективный  в  настоящее  время  большинства  корпораций
показатель) рекомендуется снизить верхнюю границу  "очень  высокой"  степени
вероятности банкротства до 1.


   Значение Y
   Вероятность банкротства
   менее 1,8
   очень высокая
   от 1,81 до 2,7
   высокая
   от 2,71 до 2,99
   средняя
   от 3,0